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金融风险再成主导风险 全球经济正在发生转变
作者:  来源:第一财经 丨2017-07-26 简体 繁體  字号:[ ]
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“寒雪梅中尽,春风柳上归。”7月24日,国际货币基金组织(IMF)公布了最新的全球经济预测。虽然全球经济增速保持不变,但全球经济复苏的整体格局正在转变,三项关键性的变化值得重视。

多元化退潮转为多元化涨潮

在去年10月的报告中,我们指出,美国经济2014~2015年“周期性领跑”的相对强势在2016年终告结束,2017年全球经济多元化将从退潮转向涨潮。根据IMF最新预测,多元化涨潮的趋势再次得到确认,并在三个层面进一步凸显。

其一,发达国家增长结构调整。其二,新兴市场展现相对优势。较之于4月的预测,IMF上调2017年新兴市场增速0.1个百分点,下调2018年发达国家增速0.1个百分点。受此影响,2017、2018年新兴市场和发达国家的增速差进一步扩大,分别上升至2.6和2.9个百分点。 其三,中国对全球复苏的贡献增强。2017、2018年中国经济增速预测上调0.1和0.2个百分点。在2016年4月至今的6次预测中,IMF 对中国经济增速进行了5次调升、1次调平。这表明,得益于供给侧改革和适度财政刺激,中国经济的增长韧性持续巩固,并在全球经济的长周期复苏中发挥愈加关键的作用。

短周期反弹改变长周期基准

根据IMF的最新预测,在多元化涨潮的驱动下,全球经济正迎来强劲的短周期反弹。我们认为,本次反弹虽然难以开启新一轮的经济周期,但将显著改变全球经济长周期运行的基准路径和基准预期。

首先,增长底线持续巩固。本次IMF虽未调升2017、2018年的全球经济增速,但3.5%和3.6%的预测值不仅大幅高出2008~2016年的危机均值3.28%,也高出历史均值3.47%。因此,此次超预期的短期反弹有望构建长周期驻点,夯实全球经济的增长底线。 其次,低通胀可能成为常态。本轮短期反弹并未真正激活新一轮的需求扩张周期,扩张性政策效应的衰减引致需求曲线的左移正在进行,因此核心通胀的低迷将长期存在。 最后,市场预期敏感多变。一方面,多元化涨潮缩小了主要经济体的周期差异,为各大央行提供了收紧货币政策的空间,打破了美联储“一家独鹰”的局面。另一方面,疲弱的通胀水平又使得欧央行等主要央行犹豫不决,增加了全球货币政策的不确定性。受此影响,市场预期趋于敏感多变,加速跨地区、跨市场的资本流动,从而加剧全球汇债两市的波动。

金融风险再度成为主导风险

7月IMF的世界经济展望报告显示,随着全球经济趋于稳定,全球风险的重心也发生关键性迁移。笼罩已久的复苏风险已经逐步消散,金融风险重新成为主要风险,从多个方面威胁全球经济复苏的可持续性。

第一,资产价格面临重置。今年以来,全球VIX指数长期保持历史低位,而以美股为首的各大股市则接连冲高。正如IMF所指出的,长期积累的政策不确定性可能形成共振,引发市场风险偏好的骤然逆转,造成市场波动性的跳升,进而引发高估值资产的价格重置。 第二,各国金融压力居高不下。IMF指出,美国货币政策过快正常化、欧元区国家公共债务、中国信贷过度增长等问题不仅威胁本国金融稳定,也将对其他国家形成外溢冲击。第三,内向型政策恐将泛滥。由于各国利益博弈加剧,实体经济的保护主义和金融领域的“监管竞次”可能相互叠加,同时造成全球供应链和金融环境的恶化,拖累各国的长周期复苏。

针对上述风险,中国经济已经进行了提前部署和主动应对。7月以来,全国金融工作会议通过提振金融监管效率、规整金融市场秩序、明确金融职能引导,增强了国家金融安全的内部基础。中美全面经济对话的机制创新,则推动了两国金融监管和金融市场发展领域的务实合作,为消解金融风险提供了有力的外部工具。因此,随着全球金融风险的日趋高涨,中国经济的确定性优势有望进一步增强。

责任编辑:段雨欣
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